債權融資的含義是哪些概念

時間:2020-01-02 10:22:56

  所謂債權融資是指企業通過借錢的方式進行融資,債權融資所獲得的資金,企業首先要承擔資金的利息,另外在借款到期后要向債權人償還資金的本金,下面就跟小編一起來看看吧。

  融資特點

  就債務融資而言,制定合適的風險策略是一個企業發債能否成功的重要因素,這一策略主要包括企業債券決策時將考慮何種經濟及風險因素等。

  根據深交所2003年的統計調查顯示,從經濟因素看,已發債企業在進行債券融資決策時主要考慮的經濟因素,首要考慮的是“相對于銀行貸款而言債券融資成本低”,其次是“銀行貸款受期限和額度的限制”,再次則是“企業有足夠的預期現金流”,最后才是“不愿意股權被進一步稀釋”等。但是,公司債券加快發展以后,由于債務融資的便利性大大提高,一些建設周期較短、風險較低的投資項目完全可以通過債券市場融資來完成;而股票市場將主要面向一些周期較長、風險較高的投資項目。另一方面,股權分置改革之后,股東比以前更加珍惜自身的股份數量和價值,在融資方式選擇上,將更加慎重,如果債券市場融資能夠更加方便快捷,相信應當能夠吸引一部分企業選擇債券融資。此外,債務資本的籌集費用和利息可以在所得稅前扣除;而權益資本只能扣除籌集費用,股息不能作為費用列支,只能在企業稅后利潤中分配。

  融資優勢

  1、銀行具有信息收集的優勢。銀行有條件、有能力自己收集分析企業投資、經營、分配、收益的狀況,同時能在一個比較長的期間考察和監督企業,有助于防止“道德風險”的出現。

  2、銀行具有信息分析研究的規模經濟特點。一方面,銀行收集同樣的信息具有規模經濟作用,另一方面,分析大量信息本身也具有規模經濟效益。

  3、在長期“專業化”的融資活動中,金融機構發展了一套專業的技能。

  4、銀行對企業的控制是一種相機的控制。債權的作用在于:當企業能夠清償債務時,控制權就掌握在企業手中,如果企業還不起債,控制權就轉移到銀行手中。

  融資風險

  企業債務融資中的融資風險是指企業因使用債務而產生的由股東承擔的附加風險。實際上這種附加風險包括兩個層次:一是企業可能喪失償還能力的風險;二是由于舉債而可能導致企業股東的利益遭受損失的風險。債權性融資的風險要高于股權融資的風險,主要表現在:

  資金不能如數償還的風險。在債務融資方式下,資金不能償還的損失是由企業自身負擔的,企業必須將所借資金全部如數償還,才能保證企業經營持續進行下去。

  資金不能按期償還的風險。在債務性融資的條件下,舉債必須償還,而且必須按期償還,這也是西方企業重視現金流量計劃的原因之一。當企業不能按期償債時,將面臨喪失信譽、負擔賠償,甚至變賣資產的風險。對有償債務,企業還將面臨不能付息的風險。支持利息是舉債的前提,而且利息支付不因企業是否盈利而變化,這就是企業在經營不善時,面臨著付息風險。

  因此,在實際的融資操作中,作為融資主體的企業必須考慮到期能否還本付息,以防止融資風險的發生。如果企業預期難以還本付息,只能轉向融通資本金。

  在企業投資與經營方面的不足

  負債有利于控制經營者的“道德風險”,但企業利用負債融資也可能導致股東的“道德風險”,股東的這種“道德風險”行為主要表現在:

  (1)股東存在著將債權人的財富轉移到自己手中的激勵,手段有兩種,其一是利用股權政策逃債。在投資無法改變的情況下,股東及經營管理者可以將負債籌集到的資金作為紅利支付的來源,分配給股東;而在投資政策可以變更的情況下,股東及經營管理者就有可能削減投資,增加紅利。其二是資產替代行為(asset substitution effect)。在股東有限責任的前提下,經營管理者有可能在投資決策時放棄低風險低收益的投資項目而選擇高風險高收益的投資項目,從而產生替代行為,使債權人面臨過大風險。

  (2)股東及企業經營者有可能出現因債務超過使股東放棄對債權人而言有利的項目的投資不足現象,從而使債權人遭受損失。

  由上述分析表明:股權融資和債權融資在風險控制上各有優勢,但兩種融資方式對企業經營風險,從而對金融體系風險的控制上都存在一定缺陷。負債融資有利于抑制企業因股權融資而引起的經營管理者道德風險,但卻有可能導致股東道德風險行為的發生。因此,為建立經營管理者和股東有效的激勵約束機制,企業的負債融資額必須選擇在使這兩種類型的道德風險降低到最小程度水平上。單純傾向于某種融資方式的選擇,并不能達到金融風險控制的目的,只有兩種方式的合理選擇與組合,才能為金融風險的防范增加保證機制。

  企業債權融資策略

  企業債權融資中的融資風險是指企業因使用債務而產生的由股東承擔的附加風險。實際上這種附加風險包括兩個層次:一是企業可能喪失償還能力的風險;二是由于舉債而可能導致企業股東的利益遭受損失的風險。債權性融資的風險要高于股權融資的風險,主要表現在:

  資金不能如數償還的風險。在債權融資方式下,資金不能償還的損失是由企業自身負擔的,企業必須將所借資金全部如數償還,才能保證企業經營持續進行下去。

  資金不能按期償還的風險。在債務性融資的條件下,舉債必須償還,而且必須按期償還,這也是西方企業重視現金流量計劃的原因之一。當企業不能按期償債時,將面臨喪失信譽、負擔賠償,甚至變賣資產的風險。對有償債務,企業還將面臨不能付息的風險。支持利息是舉債的前提,而且利息支付不因企業是否盈利而變化,這就是企業在經營不善時,面臨著付息風險。

  因此,在實際的融資操作中,作為融資主體的企業必須考慮到期能否還本付息,以防止融資風險的發生。如果企業預期難以還本付息,只能轉向融通資本金。

  就債權融資來說,目前國內的手段相對單一,銀行成為最主要的來源,這也是中國企業融資難的一個主要的根源。而大量的債權類融資需求的是通過多種其他金融工具來滿足,有的甚至需要結合項目的風險收益特征及其結構,通過各種金融工具的組合來實現的。以下將重點介紹幾種對于中國企業具有現實意義的債權融資方式,包括:組合貸款、貿易融資、固定回報投資、金融租賃等。

  銀行貸款是企業債權融資常見的一種方式。商業銀行等金融機構是我國企業獲取資金的重要渠道,尤其目前我國資本市場不夠完善,融資渠道狹窄。隨著我國商業銀行等金融機構逐漸從貸款額度管理改為資產負債管理,金融機構對企業的貸款更為小心謹慎,同時由于市場經濟中,企業經營存在著更高的經營風險和信用風險,因此,企業通過銀行融資存在相當的難度。

  組合貸款是一種引入第三方,甚至第四方的貸款方式。它可以有效提高貸款融資的可行性。主要方式包括:中資銀行+外資銀行,中資銀行+擔保機構,中資銀行+擔保企業,這樣一個組合的過程就是融資創新的過程。我們重點介紹一下銀行+擔保的擔保融資方式。

  擔保融資,即企業在自身信用資質達不到銀行貸款要求的情況下,由第三方提供擔保,增加信用資質以獲得融資的一種方式。擔保機構對企業所在的行業沒有特別要求,但是企業需在其行業內具備比較優勢,企業產品或資源等某些方面能夠超越競爭對手,不必一定是國際或國內領先,只要比競爭對手搶先一步足矣。其次,擔保機構要求企業應具有健康、穩步、持續的經營能力。從企業歷史經營記錄來判斷企業今后是否具備償還債務的能力,在財務上反映為資產負債率、現金流量、利潤增長率等數據指標。除此之外,擔保機構還看重人的因素,即企業的領導是否具有戰略眼光,團隊是否具有凝聚力等。企業借助于專業的擔保機構來協助進行融資活動,雖然短期內會產生一定成本,但會事半功倍。擔保機構能從融資的角度幫助企業改善治理機構,提升對企業自身價值的認識,能迅速根據融資需求并制定相應方案。

  截至2004年年底,我國擔保機構的數量已達3000家。擔保機構規避和降低了銀行風險,許多企業由此獲得發展資金。

  擔保機構是經營信用的企業,擔保機構所面臨的風險中,最突出、最不可控制的是企業的信用風險,因此,擔保機構非常看重企業及其企業家以往的信用記錄。如果申請企業或其企業家以往有不良信用記錄,擔保機構和銀行都會把這家企業拒之門外。除了銀行信用,企業還應該保持良好的納稅記錄,嚴格履行經濟合同,注重產品(服務)質量。

  貿易融資是指與進出口貿易結算相關的短期融資或信用便利。主要包括打包貸款、承兌匯票、出口押匯、進口押匯、保理業務等。貿易融資的關鍵就是銀行依托對物流、資金流的控制,或對有實力關聯方的責任和信譽捆綁,在有效控制授信資金風險的前提下進行的授信。貿易融資業務注重貿易背景的真實性和貿易的連續性,信用記錄、交易對手、客戶違約成本、金融工具的組合應用、銀行的貸后管理和操作手續等情況的審查,貿易過程所產生的銷售收入構成貿易融資業務的主要還款來源,融資額度核定由貿易額扣除自有資金比例確定,期限嚴格與貿易周期匹配,資金不會被挪用,風險控制手段包括注重貿易合同的審查,并調查上下游企業,重點審查短期償債能力,加強對單據的控制、對現金流的封閉管理。貿易融資業務可以根據企業的具體情況量身訂做,易于創新,技術含量相對較高,在競爭中可以突出銀行的競爭優勢。數據顯示,在中國做貿易的企業,其實,真正利用貿易融資的方式進行的融資行為,占整個融資行為的20%,這說明還是有一個非常大的發展空間。

  固定回報投資,表現為股權投資而實質上是一種債權投資行為。類似于股權質押的借貸行為。因此,這種方式對于項目本身的要求會更高。對于企業來說,這種融資方式的成本也非常高,不低于委托貸款。固定回報的資金來源通常是境內外的企業、境外的銀行和基金以及財務公司。固定回報的方式大致分為兩類,一類是資金的期限很長,一般超過8年,期間每年支付較高利息,到期后不必歸還本金。另一類是期限較短,常見的有5~8年,每年支付利息,資金采用折現的方式提供,到期歸還本金。計算下來,融資成本非常高。

  委托貸款實際上是企業將資金委托銀行進行管理。企業間進行直接借貸行為不具有法律效力,而企業卻可以通過銀行委托貸款的方式貸款給企業則是一種合法的方式,通過定向的委托貸款行企業間借貸之實。委托貸款的資金成本一般高于銀行同期貸款利率,更適合資金需求比較急迫、項目回報率高的企業。委托貸款一般要求企業提供足額的抵押品或擔保品,同時要求企業跟銀行有比較好的溝通。銀行一般對這種貸款形式也比較謹慎。整個委托貸款的核心是要先找到投資方。投資方通常要對企業的擔保品或抵押品認可,同時對企業的項目也要進行可行性判斷。因此,可以看出整個委托貸款里實際上是有四個主體:投資方、銀行、擔保方、融資方。融資成本的利益在前三者之間進行分配,通常,總的成本會超過10%。

  金融租賃作為成熟資本市場國家與銀行和上市融資融資并重的一種非常通用的融資工具,成為大量企業實現融資的一個很重要和有效的手段,在一定程度上降低了中小企業融資的難度。同時金融租賃和其他債權、股權以及信托等金融工具的結合,產生了大量的金融創新。目前全球近1/3的投資是通過金融租賃的方式完成,在美國,固定資產投資額度的31.1%由租賃的方式實現,加拿大的比例是20.2%,英國為15.3%。

  金融租賃這種方式在中國資本市場上并非是全新的概念,但是中國固定資產投資中金融租賃所占的比例不過1%。金融租賃的本質是一種債權,歐洲金融租賃聯合會對金融租賃的一般性的定義是:“金融租賃是出租方和租賃方以書面形式達成的協議,在一個特定的期限內,由出租方購買承租方選定的設備和設施,同時擁有的所有權,而承租方擁有使用權。”

  構成金融租賃的幾個關鍵要素:承租方主體、出租方主體、期限、租賃標的。而隨著市場的發展和需求的多樣性,金融租賃的表現形式已經豐富多樣,出現了許多新式的租賃服務,比如回租、委托租賃、轉租賃、合成租賃、風險租賃等,但總起來講不外乎兩種基本的模式,一種是出租方將標的物購買后移交承租方使用,另一種則是將購買標的物的資金以類似于委托貸款的方式交給承租方,由租賃方購買既定的標的物。而通過金融租賃實現融資的基本特征在于承租方的最終的目的是取得標的物的所有權,因此,從期限和金額上來看,租期通常會接近標的物的使用壽命,在金融租賃相對成熟的市場中,這個期限一般界定為設備使用壽命的75%,而從租金的總額度上來看,也會接近標的物的購買價格,通常界定為購買價格的90%,或者雙方約定在期滿后承租人某種方式獲取標的物的所有權。

  金融租賃適用的范圍也非常廣,對于企業來說從廠房、設備、運輸工具甚至軟件、信息系統都可以適用,無論是大型的國有企業、醫院,還是中小型的企業,都可以采用金融租賃的方式。

  同時金融租賃還具備了這樣幾個特征:第一,可以獲得全額融資;第二,可以節省資本性投入;第三,無須額外的抵押和擔保品;第四,可以降低企業的現金流量的壓力;第五,可以起到一定的避稅作用;第六,從某種意義上來說,可以用做長期的貸款的一個替代品。

  但同時金融租賃不可避免地有自身的諸多限制,無論是在國內還是國外,它所能滿足的需求總量是有限的,同時也具有比較強的風險收益特征和行業的指向性。從總量的角度來看,國內目前金融租賃相對側重的行業是醫療和公用事業類,但是針對中小企業的租賃服務也在逐步增加;在企業規模上也有一些對資產、經營狀況的硬性指標要求。

  金融租賃公司有一套嚴格的審核手續,通常首先會對企業及其融資項目的風險進行充分評估;其次,是對項目盈利能力的一個判斷,而這一點與租賃公司收取的租金或者利率以及租賃期限有著緊密的關聯,通常,金融租賃的總成本會高于同期銀行貸款利率;最后就是從金融租賃風險控制的角度出發,對于標的物有著嚴格的要求,通常集中在具有一定抵押意義和可變現的設備、廠房等物品上,部分租賃公司還將標的物限制在特定的行業和應用領域中。此外,作為融資方或者承租方還需要提供一定數量的保證金,額度相當于總融資額度的20%左右。

  融資是一種技術,更是一種藝術,對于融資企業而言,最重要兩件事,第一,是要認清自己,明確自己的定位;第二,就是結合自己的定位,找到合適的金融工具或者金融工具的組合。而在融資的定位和實施過程中,有專業機構的參與和協助會更加事半功倍。


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